알테오젠(Alteogen) 이전상장이 코스닥·코스피 ETF에 미치는 현금흐름 시뮬레이션

알테오젠(Alteogen) 이전상장이 코스닥·코스피 ETF에 미치는 현금흐름 시뮬레이션

 

(패시브 자금 이동량 추정 · 2025년 12월 기준 기사·데이터 분석 기반)

 

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요약 (Executive summary)

2025년 12월 초, 코스닥 시가총액 1위인 알테오젠이 코스피(유가증권시장)로의 이전상장을 확정했습니다. 이 결정은 코스닥 지수(및 코스닥 추종 ETF)에 **매도 압력(유출)**을, 코스피 지수(및 코스피 추종 ETF)에 매수(유입) 효과를 유발합니다. 본 글은 공개된 기사·ETF AUM 스냅샷을 바탕으로 단순화된 가정하에 패시브(지수추종) 자금의 ‘이동량(매도/매수 규모)’을 보수적·기본·공격적 3개 시나리오로 추정해 보고, 시장·운용 리스크를 정리합니다. 주요 근거는 본문 각주 및 인용 기사로 표기했습니다.  

 

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배경 — 무슨 일이 있었나?

• 2025년 12월(최근 기사 기준) 알테오젠이 임시주주총회를 통해 코스피 이전상장을 의결·확정했다는 보도가 다수 나왔습니다. 이 결정의 회사 설명은 “기업가치 제고·안정적 투자환경 확보”였습니다.  
• 언론은 알테오젠 이전으로 코스닥 시가총액 약 5% 가량이 이탈할 것이라고 지적하고 있습니다(코스닥 내 대형주 비중이 크기 때문). 이러한 ‘대장주 이탈’은 지수 구성·ETF 편입비중 관점에서 패시브 자금 이동을 촉발합니다.  

 

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데이터·출처(요약)

• 알테오젠 시가총액(기사 언급값, 약 25조원, 2025년 12월 보도).  
• 코스닥 전체 시가총액(기사 인용값, 약 500조원, 알테오젠이 약 5% 차지).  
• 주요 코스닥 추종 ETF 예시: KODEX KOSDAQ150 — 최근 ETF 스냅샷상 총자산(=AUM) 약 1.21조원(=1.21T KRW) (ETF 개별 상품 예시로 사용).  
• 국내 ETF 시장·대형 운용사 AUM 규모(시장 맥락 참고): 삼성·미래에셋 등 대형 운용사들의 ETF 총 AUM이 수십조~수백조 원대임(시장 전체 AUM 급증·구성 참고). (ETF 시장 규模 참고).  

주: 위 수치는 공개 기사·ETF 스냅샷을 참조한 ‘입수 가능한 최신값’이며, 본 시뮬레이션은 여러 보수적·합리적 가정을 병행하여 **범위(범주)**로 표현합니다.

 

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시뮬레이션 목적 & 방법론(단순화·투명한 가정)

목적: 이전상장으로 인해 패시브(지수추종) 자금이 ‘코스닥 → 코스피’로 얼마나 이동하는지(매도·매수 규모)를 추정.

 

방법(요약):

1. 기준값: 알테오젠 시가총액 ≒ 25조원(기사 기준). 알테오젠의 코스닥 내 비중 = 25조 / 500조 ≈ 5%.  
2. 패시브 유통구조 단순화: 지수를 추종하는 ETF는 (대체로) 지수 내 종목 비중에 따라 매수/매도. 따라서 ETF AUM × (해당 종목의 지수 내 비중) ≈ ETF가 조정해야 하는 현금 규모.
3. 대상 ETF 그룹: (A) 코스닥 추종 ETF(매도 발생), (B) 코스피(특히 KOSPI200 등) 추종 ETF(매수 발생). 각 그룹의 총 AUM과 **알테오젠의 지수 내 가중치(편입 시)**를 가정해 시나리오별로 계산.
4. 시나리오: 보수적·기본(베이스)·공격적 세 가지로 범위를 제시. 각 시나리오는 (i) 코스닥 ETF 총 AUM, (ii) 코스피 ETF 중 알테오젠 편입 대상 ETF의 AUM, (iii) 편입시점에서의 알테오젠 지수 내 가중치에 대해 다른 가정을 둡니다.
5. 한계: 실제 편입·교체는 운용사의 추적오차·LP(유동성공급자)·현물 거래·현금창출 메커니즘 등으로 복잡 — 본 추정은 **근사치(패시브 메커니즘에 의한 즉시 현물 수요/공급 규모)**를 파악하기 위한 단순 모델임.

 

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가정표 (본 시뮬레이션에서 사용한 숫자)

• 알테오젠 시가총액(기사값): 25조원.  
• 알테오젠의 코스닥 내 평균 지수비중: 약 5% (25조/500조).  
• KODEX KOSDAQ150 AUM(예시 ETF): 1.21조원(=1.21T). (ETF 개별 예시).  
• 코스닥 추종 ETF 총 AUM(가정):
  • 보수적: 3조원,
  • 기본: 5조원,
  • 공격적: 10조원.
  • (참고: 코스닥 지수 추종 ETF는 전체 ETF 시장보다 상대적으로 AUM이 작고, 상품수가 제한적이라는 기사·자료를 토대로 합리적 추정 범위 설정).  
• 코스피(Alteogen 편입 가능 ETF) 총 AUM(가정):
  • 보수적: 10조원,
  • 기본: 50조원,
  • 공격적: 100조원.
  • (코스피 추종 ETF(AUM)는 매우 큼 — 대형 운용사 AUM·시장 전체 ETF AUM 수준 참고).  
• 코스피 편입 시 알테오젠 가중치 (KOSPI200 내에서의 예상 가중치):
  • 보수적: 0.5%,
  • 기본: 1.0%,
  • 공격적: 1.5%.
  • (KOSPI200 내 개별 종목 가중치는 회사 규모·유동주식수에 따라 달라짐 — 0.5~1.5% 가정은 현실적 범위 가정)

계산법:

• 코스닥 ETF에서의 매도액 = (코스닥 ETF 총 AUM) × (알테오젠의 코스닥 내 지수비중 5%).
• 코스피 ETF에서의 매수액 = (코스피 편입 대상 ETF 총 AUM) × (알테오젠 편입 시 예상 가중치).
• 순유입(패시브 관점) = 매수액 − 매도액.

 

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시나리오별 결과 (단위: 원, 표기는 원/원 단위 → 억/조 표기)

계산은 숫자 단위를 명확히 하여 단계별로 수행했습니다.

1) 보수적 시나리오

• 코스닥 ETF 총 AUM = 3조원(=3,000,000,000,000원)
• → 매도액 = 3조 × 5% = 0.15조원 = 1500억원.
• 코스피 편입 ETF 총 AUM = 10조원; 편입가중치 = 0.5%
• → 매수액 = 10조 × 0.5% = 0.05조원 = 5000억원.
• 순유입 = 5000억원 − 1500억원 = +3500억원 (알테오젠 편입으로 패시브 순유입 ≈ +3,500억원)

2) 기본(베이스) 시나리오

• 코스닥 ETF 총 AUM = 5조원
• → 매도액 = 5조 × 5% = 0.25조원 = 2500억원.
• 코스피 편입 ETF 총 AUM = 50조원; 편입가중치 = 1.0%여기에서 숫자를 차근차근: 50조원 × 1.0% = 50조 × 0.01 = 0.5조원 = 5,000억원. (확인)
• → 매수액 = 50조 × 1.0% = 0.5조원 = 5조원 = 5조원? — 주의: 계산 오류 위험 방지:
• 순유입 = 5,000억원 − 2,500억원 = +2,500억원

3) 공격적 시나리오

• 코스닥 ETF 총 AUM = 10조원
• → 매도액 = 10조 × 5% = 0.5조원 = 5,000억원.
• 코스피 편입 ETF 총 AUM = 100조원; 편입가중치 = 1.5%
• → 매수액 = 100조 × 1.5% = 100조 × 0.015 = 1.5조원 = 15,000억원.
• 순유입 = 15,000억원 − 5,000억원 = +10,000억원 (≈ +1조원)

 

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해석 — 무엇을 의미하나?

1. 결과의 공통점: 모든 합리적 시나리오에서 패시브(지수추종) 자금은 ‘알테오젠’으로 순유입(즉 코스피 ETF 매수 > 코스닥 ETF 매도)으로 추정됩니다. 이유는 코스피 쪽의 ETF AUM(또는 편입 대상 ETF의 규모)이 코스닥 ETF 총 AUM보다 훨씬 크기 때문입니다. (대형 자금이 코스피로 유입되는 구조).  
2. 규모 감안: 기본 시나리오 기준으로는 수천억원(2.5k~3.5k억원) 수준의 패시브 순유입이 기대됩니다. 공격적 시나리오에서는 수천억~1조원대까지 확대될 수 있습니다.
3. 시장 영향(코스닥): 알테오젠이 코스닥에서 차지하던 시가총액 비중(기사 기준 약 5%)이 유출되면 코스닥 지수·유동성에는 단기적으로 약한 충격이 발생할 수 있습니다(지수 구성·ETF 추종 구조상). 다만 개인·액티브 수요, 정부 정책, 신규 편입 종목 보강에 따라 완화될 수 있습니다.  

 

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민감도(감안해야 할 변수)

• 편입여부 및 편입 시점: 실제로 코스피(예: KOSPI200) 편입이 확정되어야 대규모 편입매수(ETF 리밸런싱)가 발생합니다. 편입 불가·지연 시 패시브 매수는 제한됩니다.  
• ETF 운용사의 리밸런싱 방식: 일부 운용사는 추적오차 관리·유동성 고려로 즉시 현물로 전량 매매하지 않고 LP·선물·현금으로 조정할 수 있어 실제 현물 거래 규모는 달라질 수 있음.
• 유통주식수·유동성: 알테오젠의 유동주식(유동비율)에 따라 실제 매도/매수 시 발생하는 시장영향(슬리피지)이 크게 달라집니다.
• 액티브 자금 반응: 액티브 펀드·개인투자자의 대응(매수·매도)은 패시브 효과를 증폭하거나 완화할 수 있습니다.
• 시장 컨디션(변동성 등): 리밸런싱이 진행되는 시점의 시장 변동성이 크면 슬리피지·프리미엄/디스카운트가 커집니다.

 

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정책·투자 관점에서의 시사점

1. 코스닥 시장 구조 리스크: 대형주가 연달아 코스피로 이전하면 코스닥 대표성 및 생태계(특히 대형 성장주 기반)가 약화될 가능성이 큽니다. 이는 장기적으로 코스닥 추종 ETF 수요와 시장 유동성에 부담.  
2. 운용사·LP의 역할 확대: 대형 종목의 상장시장 이동은 운용사·LP의 시장조성·현물-선물 활용 설계가 중요해지며, 이 과정에서 운용사의 대응 방식이 ETF 투자자 손익에 직접 영향.  
3. 개별투자자 주의: 알테오젠 주식을 직접 보유한 투자자·코스닥 ETF 보유자는 단기적 유동성·지수 구성 변화를 주시해야 합니다. 편입(또는 미편입) 확정 여부에 따라 주가·ETF NAV가 민감하게 반응할 수 있습니다.

 

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결론 — 숫자로 정리하면

 

• 기사·AUM 스냅샷을 이용한 단순 시뮬레이션 결과, 알테오젠의 코스피 이전상장은 패시브 자금 관점에서 대체로 코스피 쪽으로의 순유입을 만들 가능성이 높습니다.
• 규모 추정(예시): 수천억원~1조원(순유입) 범위(보수적→공격적 시나리오). (정확한 값은 편입 확정, ETF별 AUM·편입비중 확정시에만 산출 가능).  

 

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참고문헌·기사 (본문에서 인용한 주요 출처)

1. 알테오젠 이전상장 관련 보도 — 알파경제 / Investing 관련 기사.  
2. 알테오젠 코스닥 시총·이전상장 보도(시가총액 25조원 등): SEDaily 보도.  
3. 코스닥 시가총액·대장주 이탈 관련 보도(다음뉴스).  
4. KODEX KOSDAQ150 ETF 스냅샷(AUM 예시): Investing / ETF 스냅샷.  
5. 국내 ETF AUM·삼성운용 리포트(시장 규모 맥락): 딜사이트/산업 기사.  

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